Ceva se mișcă la Washington. Grayscale, gigantul american care administrează fonduri cripto de miliarde de dolari, tocmai a depus o versiune revizuită a documentației pentru ETF-ul său bazat pe tokenul SUI.
Mișcarea vine într-un moment în care SEC pare mult mai receptivă decât oricând la ideea de a lăsa investitorii americani să cumpere criptomonede prin instrumente bursiere tradiționale.
Nu e singura companie care bate la ușa autorității de reglementare. Bitwise și Canary Capital stau și ele la rând, fiecare sperând să fie prima care aduce un ETF pe Sui în fața publicului larg.
De ce contează acest moment?
Dacă urmărești piața cripto de câțiva ani, știi că un ETF spot părea, până nu demult, un vis frumos dar nerealist. SEC respingea cerere după cerere, invocând riscuri de manipulare și lipsa mecanismelor de supraveghere.
Apoi, în ianuarie 2024, s-a întâmplat ceva neașteptat: primele ETF-uri pe Bitcoin au primit undă verde. De atunci, lucrurile s-au accelerat într-un mod pe care puțini l-ar fi anticipat.
Un fond tranzacționat la bursă permite oricui să cumpere expunere la un activ fără să îl dețină direct. Nu ai nevoie de portofel digital, nu trebuie să îți faci griji pentru chei private pierdute sau platforme de exchange care dau faliment.
Cumperi unități de fond prin brokerul tău obișnuit, la fel cum ai cumpăra acțiuni Apple sau obligațiuni de stat. Pentru investitorii instituționali, care operează sub reglementări stricte privind tipurile de active pe care le pot deține, un ETF deschide o ușă care altfel ar rămâne închisă.
Ce conține noua cerere depusă la SEC?
Documentele transmise recent arată că Grayscale a făcut un prim amendament la formularul S-1 pentru fondul dedicat tokenului SUI. Spre deosebire de alte propuneri similare, acest produs include o componentă de staking. Cu alte cuvinte, dacă va fi aprobat, fondul nu va oferi doar expunere la fluctuațiile de preț ale SUI, ci va genera și randamente prin participarea la mecanismul de validare al rețelei Sui.
Versiunea actualizată a documentației aduce clarificări despre cum va funcționa stakingul, ce riscuri implică și ce evenimente de natură regulatorie ar putea afecta fondul. Lipsesc însă câteva detalii cheie. Grayscale nu a anunțat încă ce comisioane va percepe, cine se va ocupa efectiv de staking și dacă vor exista reduceri de taxe pentru investitorii care intră devreme.
Compania vrea să listeze fondul pe NYSE Arca sub simbolul GSUI, după ce îl va redenumi Grayscale Sui Staking ETF. Momentan, acțiunile Grayscale Sui Trust se tranzacționează pe OTCQB, o piață secundară cu cerințe mai relaxate decât bursele principale.
Cine va opera în spatele cortinei?
Un ETF nu funcționează de unul singur. Are nevoie de o întreagă infrastructură de instituții care să asigure că totul merge ca pe roate. Grayscale a ales Bank of New York Mellon pentru rolurile de agent de transfer și administrator. Vorbim despre una dintre cele mai vechi și mai mari bănci de custodie din lume, cu o istorie de peste două secole și active gestionate care se măsoară în trilioane.
Pentru brokeraj, Grayscale a mers pe mâna Coinbase, cea mai mare platformă de tranzacționare cripto din Statele Unite. Tot Coinbase, prin divizia sa Coinbase Custody Trust Company, va păstra efectiv tokenurile SUI ale fondului.
Alegerea nu surprinde pe nimeni. Coinbase e una dintre puținele companii americane cu licențele necesare pentru custodie instituțională de active digitale, iar parteneriatul cu Grayscale funcționează deja pentru alte produse.
Povestea din spatele rețelei Sui
Pentru cine nu a auzit de Sui sau a auzit doar în treacăt, merită să facem un popas. Rețeaua a fost lansată în mai 2023 de Mysten Labs, o companie fondată de foști ingineri Meta. Oamenii aceștia lucraseră la Diem, proiectul de stablecoin pe care Facebook l-a abandonat după ani de bătălii cu autoritățile de reglementare din întreaga lume. Când visul Diem s-a spulberat, o parte din echipă a decis să construiască ceva nou, de la zero.
Sui folosește limbajul de programare Move, dezvoltat inițial pentru Diem. Experții în domeniu îl consideră una dintre cele mai elegante soluții pentru scrierea de contracte inteligente, mai sigur și mai predictibil decât Solidity, limbajul standard pe Ethereum. Move pune accent pe protejarea resurselor digitale, ceea ce reduce dramatic șansele ca o eroare de cod să ducă la pierderea fondurilor utilizatorilor.
Pe partea de performanță, Sui promite zeci de mii de tranzacții pe secundă, cu finalitate aproape instantanee și costuri neglijabile. Cifrele reale confirmă că rețeaua funcționează: aproximativ 616.000 de utilizatori activi zilnic și peste 4,3 milioane de tranzacții procesate în fiecare zi. Pentru un blockchain lansat acum mai puțin de doi ani, numerele astea nu sunt deloc de neglijat.
Cursa pentru primul ETF pe Sui
Grayscale nu e singura companie care vede potențial în Sui. Bitwise, un alt nume greu în administrarea de fonduri cripto, a depus și el documentație la SEC pentru un produs similar.
Canary Capital își manifestă și ea interesul. Competiția asta reflectă o tendință mai largă: după ce ETF-urile pe Bitcoin și Ethereum au dovedit că există apetit uriaș din partea investitorilor, emitenții caută următoarea oportunitate mare.
SEC a aprobat recent mai multe ETF-uri pe alte criptomonede, de la XRP la Dogecoin și Solana. Fiecare aprobare creează un precedent și face următoarea mai probabilă. Dacă un activ demonstrează lichiditate suficientă, mecanisme credibile de formare a prețului și protecții rezonabile împotriva manipulării, șansele cresc. Sui bifează multe dintre aceste criterii.
Cum arată piața pentru SUI chiar acum?
Tokenul SUI se tranzacționează în jurul valorii de 1,44 dolari, cu o capitalizare totală de aproximativ 5,46 miliarde de dolari. A scăzut de la maximele recente, dar pare să fi găsit un nivel de suport susținut de activitatea din rețea și de speranțele legate de aprobarea ETF-ului.
Volumul de tranzacționare a scăzut cu 32% în ultimele 24 de ore. Unii interpretează asta ca o scădere a interesului, alții ca o perioadă de consolidare în care piața așteaptă un catalizator major. Adevărul e probabil undeva la mijloc.
Un element care ar putea influența prețul pe termen scurt: săptămâna viitoare urmează să fie deblocate aproximativ 54 de milioane de tokeni SUI, evaluați la circa 80 de milioane de dolari.
Când tokeni blocați anterior devin disponibili, o parte dintre deținători aleg să vândă. Presiunea nu e garantată, dar nici nu poate fi ignorată.
Ce spun datele din piața futures?
Piața instrumentelor derivate oferă câteva indicii despre ce gândesc traderii. Datele de la CoinGlass arată că open interest-ul total pentru contractele futures pe SUI a urcat cu 7,30% în ultimele 24 de ore, ajungând la 728,66 milioane de dolari. Traderii își măresc pozițiile, ceea ce sugerează că anticipează mișcări importante de preț.
Pe Binance, OKX și Bybit, cele mai mari platforme de derivate, creșterile au fost de aproximativ 1% pe intervalul de patru ore. Numerele astea indică activitate de cumpărare susținută din partea participanților sofisticați.
Dar piața derivatelor taie în ambele sensuri. Dacă sentimentul se inversează brusc, pozițiile acumulate pot fi lichidate în cascadă, amplificând o scădere care altfel ar fi fost moderată. Cifrele de mai sus sunt indicatori de sentiment, nu previziuni.
Ce ar însemna aprobarea pentru industrie?
Dacă SEC dă undă verde ETF-ului pe Sui, impactul va depăși cu mult povestea unui singur fond sau a unei singure criptomonede. Ar fi încă o confirmare că activele digitale și-au câștigat un loc la masa finanțelor tradiționale.
Fondurile de pensii, companiile de asigurări și alți jucători instituționali care nu pot sau nu vor să dețină criptomonede direct ar avea o cale reglementată de a-și diversifica portofoliile. Capitalul care ar putea intra în piață prin aceste canale e greu de estimat, dar cu siguranță nu e neglijabil.
Nu toată lumea e entuziasmată. Unii veterani ai industriei se întreabă dacă influxul de capital instituțional nu va dilua caracterul descentralizat al acestor rețele. ETF-urile creează o formă de proprietate indirectă: deții unități de fond, nu tokeni propriu-ziși, ceea ce înseamnă că nu ai drept de vot în guvernanța rețelei și nu poți participa direct la staking. Pentru puriștii descentralizării, asta e o problemă.
Drumul lung până aici
Ca să pui în perspectivă momentul actual, merită să te uiți înapoi. Primele cereri pentru un ETF pe Bitcoin datează din 2013, când frații Winklevoss au încercat să obțină aprobarea SEC. Au urmat aproape zece ani de refuzuri.
Argumentul SEC a fost mereu același: piețele cripto nu au mecanisme suficiente de supraveghere pentru a preveni manipularea. Comisia a cerut acorduri de partajare a informațiilor cu piețe reglementate de dimensiuni semnificative, cerințe pe care emitenții nu le-au putut îndeplini decât recent.
Momentul de cotitură a venit în 2023, când o instanță federală a decis că refuzul SEC de a aproba conversia trustului Grayscale Bitcoin într-un ETF spot era arbitrar. Hotărârea a forțat practic mâna autorității de reglementare și a dus la aprobarea primelor ETF-uri pe Bitcoin spot în ianuarie anul următor.
Ce urmează?
Procesul de aprobare a unui ETF poate dura luni sau ani și implică runde succesive de întrebări și răspunsuri între emitent și SEC. Faptul că Grayscale a depus deja un amendament la formularul S-1 sugerează că dialogul progresează și că compania răspunde feedback-ului primit.
Dacă totul merge bine, ETF-ul Grayscale Sui Staking ar putea începe să se tranzacționeze pe NYSE Arca în lunile următoare. Între timp, competiția dintre emitenți se va intensifica. Fiecare vrea să fie primul pe piață, știind că avantajul primului venit poate face diferența între un fond cu miliarde în active și unul care abia supraviețuiește.
Câteva gânduri pentru investitori
Orice investiție în criptomonede, direct sau prin ETF, vine cu riscuri pe care nu le poți ignora. Prețul SUI, ca și al oricărei alte cripto, poate varia dramatic de la o zi la alta. Un ETF nu elimină volatilitatea activului suport, doar îți oferă un mod mai convenabil de a te expune la ea.
Componenta de staking adaugă un strat suplimentar de complexitate. Randamentele pot varia în funcție de condițiile rețelei, iar delegarea tokenilor către validatori implică riscuri tehnice. Grayscale nu a precizat încă cine va face efectiv stakingul și în ce condiții.
Reglementările din domeniu rămân în mișcare. Ce e permis azi poate fi restricționat mâine. Tendința recentă pare favorabilă industriei, dar nimeni nu poate garanta că va continua.
Un peisaj în continuă schimbare
Dincolo de această știre particulară, merită să observi tabloul de ansamblu. Piața cripto s-a transformat radical în ultimii ani. De la un domeniu de nișă populat de entuziaști tehnici, a ajuns o clasă de active care atrage atenția celor mai mari instituții financiare din lume.
Băncile de investiții care acum cinci ani nu voiau să audă de Bitcoin oferă astăzi servicii de tranzacționare și custodie pentru clienți instituționali. Fonduri suverane și administratori de active cu trilioane în portofoliu evaluează expunerea la cripto ca parte a strategiei de diversificare. Transformarea asta nu s-a întâmplat peste noapte.
A fost rezultatul unor ani de construcție a infrastructurii, de îmbunătățire a practicilor de conformitate și de dialog cu autoritățile.
ETF-ul pe Sui propus de Grayscale e un episod într-o poveste mai amplă. Industria cripto a parcurs un drum lung de la zilele pionieratului și pare hotărâtă să meargă mai departe. Cum se vor desfășura lucrurile în lunile care vin rămâne de văzut.
SEC poate aproba cererea, o poate respinge sau poate cere modificări suplimentare. Piața va reacționa. Investitorii vor lua decizii. Iar povestea va continua să se scrie.
