Elon Musk a reușit din nou să capteze atenția lumii financiare. De data aceasta, nu prin vreun tweet controversat sau vreo declarație incendiară pe rețelele sociale, ci printr-o mișcare de afaceri care redesenează peisajul tehnologic global.
SpaceX, compania sa de explorare spațială, achiziționează xAI, startup-ul de inteligență artificială pe care l-a fondat în 2023. Rezultatul? Un colos evaluat la peste 1,25 trilioane de dolari.
Dar dincolo de cifrele astronomice și de promisiunile despre centre de date orbitale, această fuziune scoate la lumină un detaliu care a stat ani buni în umbră: rezervele considerabile de Bitcoin pe care SpaceX le deține și care vor intra acum sub lupă odată cu pregătirile pentru o eventuală ofertă publică inițială.
Compania spațială deține aproximativ 8.300 de Bitcoin. La prețurile actuale, vorbim de circa 650 de milioane de dolari. Suma pare modestă dacă o raportăm la evaluarea combinată a noii entități, însă implicațiile pentru contabilitate, transparență și modul în care investitorii vor privi compania sunt departe de a fi neglijabile.
Pentru prima dată după achiziția din 2021, aceste active digitale vor trebui raportate conform regulilor stricte care guvernează companiile publice. Tesla, cealaltă companie a lui Musk care deține Bitcoin, a trecut deja prin momente dificile din această cauză.
Cum s-a ajuns la această mega-fuziune?
Decizia de a combina SpaceX cu xAI nu a căzut din cer. Zvonurile despre o posibilă fuziune au început să circule încă din ianuarie, când agenția Reuters a raportat că cele două companii discută o astfel de posibilitate. În culise, presiunea financiară asupra xAI devenise din ce în ce mai greu de ignorat.
Startup-ul de inteligență artificială, lansat de Musk ca răspuns la ceea ce el considera o derivă ideologică a OpenAI, arsese miliarde de dolari în 2024, fără să genereze veniturile necesare pentru a ține pasul cu giganți precum Google sau Microsoft.
SpaceX, pe de altă parte, s-a transformat într-o mașinărie de profit. Compania a ajuns la o evaluare de aproximativ 800 de miliarde de dolari în ultima rundă de finanțare secundară, susținută de contractele lucrative cu NASA și Departamentul Apărării al SUA, dar și de succesul comercial al rețelei Starlink.
Fuziunea oferă xAI acces la această sursă de capital și, poate și mai important, la infrastructura necesară pentru a-și îndeplini viziunea despre inteligență artificială la scară cosmică.
Într-un memorandum intern trimis angajaților luni, Musk a descris noua entitate drept cel mai ambițios motor de inovație integrat vertical de pe Pământ și din afara lui. A menționat rachete, internet spațial, comunicații directe cu dispozitivele mobile și cea mai importantă platformă de informare în timp real din lume.
Referința vizează X, fosta Twitter, pe care xAI a cumpărat-o în martie 2025. Limbajul grandios îi este caracteristic lui Musk, dar de data aceasta pare să mascheze și o realitate mai puțin strălucitoare: nevoia urgentă de a oferi investitorilor xAI o cale de ieșire.
Bitcoin în ecuație: de la activ discret la bătaie de cap contabilă
SpaceX a dezvăluit prima dată că deține Bitcoin în 2021, cam în aceeași perioadă în care Tesla făcea valuri pe piețele financiare cu propria achiziție de criptomonede. Diferența fundamentală dintre cele două companii a fost statutul lor juridic.
Tesla, ca entitate listată la bursă, a fost obligată să raporteze trimestrial valoarea deținerilor și să înregistreze fluctuațiile de preț în rezultatele financiare. SpaceX, rămânând privată, a evitat complet această transparență forțată.
Regulile contabile pentru activele digitale au generat controverse în comunitatea financiară. Până de curând, standardele americane tratau Bitcoin și alte criptomonede ca active intangibile.
Asta însemna că pierderile de valoare trebuiau înregistrate imediat în contul de profit și pierdere, în timp ce câștigurile nerealizate nu puteau fi recunoscute decât în momentul vânzării.
O asimetrie care a creat situații paradoxale: companii precum Tesla raportau pierderi contabile de sute de milioane de dolari când piața cripto scădea, deși nu vindeau niciun Bitcoin și valoarea reală a portofoliului lor rămânea substanțială.
Din 2024, Consiliul pentru Standarde de Contabilitate Financiară din SUA a introdus reguli noi care permit evaluarea la valoarea justă, adică raportarea atât a câștigurilor, cât și a pierderilor nerealizate. Susținătorii criptomonedelor au primit vestea cu entuziasm, considerând-o o recunoaștere a maturității pieței.
Pentru SpaceX însă, tranziția către statutul de companie publică înseamnă că va trebui să se conformeze acestor standarde. Și asta expune rezultatele trimestriale la volatilitatea inerentă a pieței Bitcoin.
Ce a învățat Tesla pe pielea proprie?
Experiența Tesla cu Bitcoin oferă un studiu de caz revelator pentru ceea ce ar putea urma. Producătorul de automobile electrice a cumpărat Bitcoin în valoare de 1,5 miliarde de dolari la începutul lui 2021, devenind una dintre cele mai vizibile companii publice care adoptă criptomonede.
Mulți au interpretat decizia ca o validare a Bitcoin-ului ca activ de trezorerie pentru corporații. Prețul monedei digitale a crescut semnificativ în zilele de după anunț.
Lunile care au urmat au arătat însă și riscurile acestei strategii. Tesla a raportat pierderi contabile de sute de milioane de dolari în trimestre caracterizate de scăderi ale prețului Bitcoin.
Rapoartele de câștiguri au fost afectate, iar criticile din partea unor acționari care considerau că o companie de automobile n-ar trebui să speculeze pe piețele cripto s-au înmulțit. Musk însuși a alimentat volatilitatea prin postări pe Twitter despre acceptarea și apoi suspendarea plăților în Bitcoin pentru vehiculele Tesla, invocând preocupări legate de impactul de mediu al mineritului.
Tesla a vândut o parte din dețineri în 2022, realizând un profit modest, dar a păstrat o poziție semnificativă care continuă să fluctueze în bilanț. Compania rămâne unul dintre cei mai mari deținători corporativi de Bitcoin din lume, alături de MicroStrategy și alte firme cu strategii similare. Diferența?
MicroStrategy și-a construit întreaga identitate de piață în jurul acestei teze. Pentru Tesla, Bitcoin reprezintă o distragere de la activitatea principală, cel puțin în ochii multor analiști.
Riscul se concentrează în universul Musk
Fuziunea SpaceX-xAI creează o situație unică în peisajul corporativ global. Elon Musk deține aproximativ 18% din Tesla, 42% din SpaceX cu 79% din drepturile de vot și o participație de control în xAI. Fiecare dolar care circulă între aceste entități îl avantajează în moduri diferite, iar structura de proprietate încrucișată ridică întrebări legitime despre conflictele de interese și guvernanța corporativă.
Luna trecută, Tesla a anunțat o investiție de 2 miliarde de dolari în acțiuni preferențiale xAI. Decizia a atras imediat critici și chiar un proces colectiv din partea unor acționari. Reclamanții au argumentat că Musk folosește bilanțul Tesla pentru a susține companiile sale private, ceea ce ar constitui o încălcare a obligațiilor fiduciare. Fuziunea nu rezolvă aceste preocupări. Dimpotrivă, le complică și mai mult prin adăugarea unui nou strat de interdependențe financiare.
Investiția Tesla în xAI se transformă acum într-o participație indirectă în entitatea combinată SpaceX-xAI. Acționarii Tesla dețin efectiv o mică parte din SpaceX prin intermediul acestei tranzacții.
O situație fără precedent care estompează liniile dintre companiile publice și cele private din portofoliul lui Musk. Consiliul de administrație al Tesla, care a arătat istoric o reticență minimă în a contracara dorințele fondatorului, nu a oferit comentarii publice despre implicațiile acestei restructurări.
Viziunea: centre de date printre stele
Justificarea oficială pentru fuziune depășește considerațiile financiare. Musk a vorbit în repetate rânduri despre construirea de centre de date orbitale, alimentate de energia solară, capabile să antreneze modele de inteligență artificială de o complexitate imposibil de atins pe Pământ.
Vinerea trecută, SpaceX a depus o cerere la Comisia Federală pentru Comunicații din SUA pentru lansarea a până la un milion de sateliți destinați să funcționeze ca centre de date orbitale.
Ideea pare desprinsă dintr-un roman science fiction. Dar Musk are o istorie de a transforma viziuni aparent imposibile în realități comerciale. SpaceX a demonstrat că rachetele reutilizabile pot revoluționa economia transportului spațial.
Starlink a arătat că o constelație de mii de sateliți poate oferi internet de mare viteză în cele mai izolate colțuri ale planetei. Centrele de date orbitale ar reprezenta următorul pas logic pentru o companie care și-a propus să colonizeze Marte.
Pentru xAI, accesul la această infrastructură potențială ar rezolva una dintre cele mai presante probleme ale industriei de inteligență artificială: consumul energetic. Antrenarea modelelor lingvistice de mari dimensiuni necesită cantități enorme de electricitate, iar companiile din domeniu se confruntă cu limitări tot mai severe impuse de rețelele energetice terestre. Sateliți echipați cu panouri solare, operând în vidul cosmic fără pierderile atmosferice, ar putea teoretic accesa o sursă practic nelimitată de energie curată.
Un IPO care ar putea rescrie recordurile
SpaceX planifica deja o ofertă publică inițială care ar fi putut strânge până la 50 de miliarde de dolari, evaluând compania la aproximativ 1,5 trilioane de dolari, conform unor surse familiare cu discuțiile. Integrarea xAI complică acest calcul, adăugând atât active valoroase, cât și pasive semnificative sub forma pierderilor operaționale ale startup-ului de AI.
Evaluarea combinată de 1,25 trilioane de dolari sugerează o ajustare descendentă față de scenariul în care SpaceX ar fi procedat singură la listare. Investitorii vor trebui să analizeze cu atenție sinergiile promise și să le cântărească față de riscurile adăugate.
Pe de o parte, xAI aduce o echipă de cercetători de elită în inteligență artificială și platforma X cu baza sa de utilizatori. Pe de altă parte, startup-ul nu a demonstrat încă un model de business viabil și s-a confruntat cu controverse legate de generarea de imagini nepotrivite de către chatbot-ul Grok.
Bitcoin-ul din bilanț adaugă un element suplimentar de incertitudine. Cei 8.300 de Bitcoin ai SpaceX, evaluați acum la circa 650 de milioane de dolari, vor fluctua împreună cu piața cripto, potențial în mod dramatic chiar în perioada de pregătire a IPO-ului. Dacă Bitcoin intră într-un nou ciclu de declin, așa cum s-a întâmplat în 2022, pierderile contabile ar putea afecta percepția investitorilor exact în momentul în care compania încearcă să atragă capital nou.
Strategia HODL a SpaceX
Spre deosebire de Tesla, care a vândut și răscumpărat Bitcoin de-a lungul timpului, SpaceX pare să fi adoptat o strategie de menținere pe termen lung, cunoscută în jargonul cripto drept HODL.
Nu există informații publice despre vânzări semnificative din partea companiei spațiale, ceea ce sugerează că managementul consideră Bitcoin un activ strategic de trezorerie, nu un instrument de speculație pe termen scurt.
Această stabilitate ar putea atrage investitori cu orizont lung care apreciază disciplina și convingerea în strategia aleasă. Fondurile de pensii și managerii de active instituționali, care devin tot mai deschiși către expunerea indirectă la criptomonede prin companiile din portofoliu, ar putea vedea poziția SpaceX ca o formă controlată de diversificare.
Pe de altă parte, aceiași investitori ar putea fi îngrijorați de lipsa flexibilității în cazul unor evenimente de piață extreme.
Un aspect mai puțin discutat este originea Bitcoin-ului deținut de SpaceX. Compania nu a oferit niciodată detalii despre momentul exact al achiziției sau prețul mediu de cumpărare. Dacă achizițiile au fost făcute în 2021, la prețuri apropiate de vârfurile istorice de atunci, costul mediu ar putea fi semnificativ peste nivelurile actuale.
Dacă însă SpaceX a cumpărat în perioadele de minim din 2022, poziția ar fi profund profitabilă. Transparența impusă de listarea publică va clarifica această întrebare.
Piața cripto: context și volatilitate
Anunțul fuziunii vine într-un moment de volatilitate extremă pe piețele de criptomonede. Bitcoin a trecut recent prin episoade de lichidare forțată care au amplificat mișcările de preț, amintind investitorilor că această piață rămâne structural mai riscantă decât activele tradiționale. Pentru o companie care se pregătește de IPO, instabilitatea reprezintă un factor de risc care trebuie comunicat clar potențialilor acționari.
Adoptarea instituțională a Bitcoin-ului a accelerat semnificativ în ultimii ani. Fondurile tranzacționate la bursă care investesc direct în Bitcoin au fost aprobate de autoritățile de reglementare americane, deschizând o cale mai simplă pentru investitorii tradiționali de a obține expunere. Companiile care dețin Bitcoin nu mai sunt văzute ca excentrici sau speculatori. Devin tot mai acceptate ca participanți legitimi într-o clasă de active în curs de maturizare.
Entitatea combinată SpaceX-xAI se alătură astfel unei liste tot mai lungi de corporații cu expunere semnificativă la criptomonede. Împreună cu Tesla, portofoliul controlat de Musk concentrează o cantitate notabilă de Bitcoin, ceea ce îl face pe miliardarul sud-african nu doar un comentator vocal pe piața cripto, ci și un deținător substanțial cu interese financiare directe în evoluția prețurilor.
Criticii argumentează că această poziție creează un potențial conflict de interese atunci când Musk comentează public despre Bitcoin, dat fiind impactul demonstrat al declarațiilor sale asupra sentimentului pieței.
Implicații pentru industria tech
Fuziunea SpaceX-xAI nu se întâmplă în vid. Face parte dintr-o tendință mai largă de consolidare în industria tehnologică, unde barierele tradiționale dintre sectoare se estompează rapid.
Companiile de automobile construiesc sisteme de inteligență artificială. Firmele de software lansează sateliți. Startup-urile de AI cumpără platforme de social media. Granița dintre spațiu, inteligență artificială și comunicații devine tot mai greu de trasat.
Musk a fost un pionier al acestei abordări integrate, mutând frecvent ingineri între Tesla, SpaceX și xAI pentru proiecte specifice. Fuziunea formalizează ceea ce era deja o realitate operațională: resursele umane și intelectuale ale companiilor sale sunt de facto interschimbabile.
Pentru talentele din industrie, perspectiva de a lucra la proiecte care traversează rachete, mașini autonome și modele lingvistice avansate reprezintă o atracție unică pe care puține alte organizații o pot oferi.
Concurenții urmăresc cu atenție această evoluție. Amazon, prin Blue Origin și serviciile sale AWS, operează deja la intersecția dintre spațiu și cloud computing. Google și Microsoft investesc masiv în inteligență artificială. Meta construiește infrastructura pentru metavers.
Niciunul dintre acești giganți nu a reușit însă să creeze tipul de sinergie verticală pe care Musk o vizează cu entitatea combinată. Rămâne de văzut dacă această strategie va genera avantajele competitive promise sau se va dovedi o supraextindere costisitoare.
Ce urmează pentru investitori?
Investitorii care dețin acțiuni Tesla vor trebui să evalueze dacă expunerea indirectă la SpaceX-xAI reprezintă un beneficiu sau un risc suplimentar. Obțin acces la un ecosistem extins de companii inovative, dar nu au control direct asupra modului în care capitalul Tesla este alocat către entitățile private ale lui Musk.
Activismul acționarilor ar putea intensifica presiunea pentru mai multă transparență și independență a consiliului de administrație.
Pentru participanții la viitorul IPO SpaceX-xAI, documentele de ofertă vor fi lecturi esențiale.
Secțiunile despre factori de risc vor trebui să acopere provocările operaționale ale explorării spațiale și ale dezvoltării AI, volatilitatea deținerilor de criptomonede și potențialele conflicte de interese din cadrul structurii corporative Musk. Investitorii sofisticați vor analiza cu atenție proiecțiile financiare pentru a înțelege cum sunt tratate fluctuațiile prețului Bitcoin în scenariile prezentate.
Piața cripto ar putea reacționa la știrea despre atenția sporită asupra deținerilor SpaceX. Investitorii de retail, care urmăresc îndeaproape mișcările companiilor asociate cu Musk, ar putea interpreta fuziunea ca un semnal pozitiv pentru Bitcoin, mizând pe ipoteza că IPO-ul va atrage și mai multă legitimitate instituțională către criptomonede.
Sau, dimpotrivă, ar putea fi îngrijorați de perspectiva unor vânzări forțate dacă condițiile de piață se deteriorează în perioada listării.
Întrebări care așteaptă răspuns
Multe detalii ale tranzacției rămân neclare. Cum vor fi structurate exact drepturile de vot în noua entitate? Ce se întâmplă cu procesele în curs împotriva Tesla legate de investiția în xAI? Cum va gestiona SpaceX-xAI relația cu autoritățile de reglementare, dat fiind că operează în sectoare puternic reglementate precum aviația spațială și inteligența artificială?
Ce politică va adopta compania combinată față de deținerile de Bitcoin: va continua strategia HODL sau va considera diversificarea?
Musk este cunoscut pentru preferința de a comunica direct cu publicul prin intermediul platformei X, ocolind canalele tradiționale de relații cu investitorii. Acest stil a generat frecvent controverse, inclusiv anchete ale Comisiei pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA legate de declarații considerate înșelătoare.
Odată ce SpaceX-xAI devine companie publică, presiunea pentru o comunicare mai disciplinată va crește semnificativ. Orice postare a lui Musk despre Bitcoin sau alte subiecte sensibile va fi analizată prin prisma obligațiilor de disclosure.
Succesul sau eșecul acestei fuziuni va depinde de capacitatea de a transforma viziunile grandioase în rezultate financiare concrete. Centre de date orbitale, inteligență artificială sentientă, conștiință extinsă către stele, toate acestea fac titluri captivante. Investitorii vor dori însă să vadă venituri, marje și flux de numerar. Bitcoin-ul din bilanț va fi doar unul dintre elementele pe care piața le va urmări în evaluarea acestui experiment corporativ.
Istoria fuziunilor corporative arată că succesul nu este niciodată garantat de mărimea tranzacției sau de numele celor implicați. Combinarea a două culturi organizaționale, alinierea obiectivelor divergente ale diferitelor grupuri de acționari și gestionarea așteptărilor pieței sunt provocări care au doborât giganți mult mai experimentați decât xAI.
Musk are însă o capacitate demonstrată de a defini propriile reguli ale jocului. Dacă reușește și de această dată, entitatea SpaceX-xAI ar putea deveni un actor definitoriu pentru deceniile următoare. Dacă nu, va rămâne cel puțin un studiu de caz despre limitele ambițiilor vizionare într-o lume încă ancorată în realitățile gravitației terestre și ale contabilității corporative.
