Se întâmplă ceva interesant pe piețe în aceste zile. Bitcoin și bursa americană par să danseze pe aceeași muzică, iar semnalele tehnice sugerează că am putea avea parte de un final de an destul de agitat, în sensul bun al cuvântului. Știu, sună puțin prea optimist, dar hai să vedem ce ne arată cifrele înainte de a trage concluzii.
Ce se întâmplă cu volatilitatea și de ce contează?
Indicele BVIV, pe care îl calculează platforma Volmex folosind datele din piața opțiunilor pe 30 de zile, a coborât la aproximativ 51% pe bază anualizată. Acum câteva zile era pe la 65%, ceea ce înseamnă o scădere destul de abruptă.
Pentru cei care nu sunt familiarizați cu astfel de indicatori, ideea e simplă: când volatilitatea implicită scade, traderii se așteaptă la fluctuații mai mici în perioada următoare. Și asta, de obicei, nu e un semn rău pentru prețuri.
Bitcoin a revenit deja spre 91.000 de dolari după ce coborâse până în zona de 81.000 săptămâna trecută. Ceea ce e interesant e că vedem din ce în ce mai clar o relație inversă între preț și volatilitate. Când volatilitatea scade, prețul tinde să urce. E un comportament pe care îl observăm mai pregnant cam de anul trecut încoace și care seamănă tot mai mult cu ceea ce vedem la activele tradiționale.
Piața opțiunilor ne spune o poveste
Am urmărit și ce se întâmplă pe Deribit și Derive, două dintre cele mai mari platforme pentru opțiuni pe criptomonede. Cererea pentru opțiuni put, alea care îți oferă protecție dacă prețul scade, a scăzut vizibil. Indicatorul call-put skew, care măsoară diferența dintre primele plătite pentru opțiuni call față de cele put, s-a îmbunătățit de la valori între minus 7% și minus 10% săptămâna trecută până la aproximativ minus 5% acum.
Traderii încă plătesc ceva în plus pentru protecție, dar nu la fel de mult ca înainte. Sean Dawson, care urmărește îndeaproape acești indicatori, spunea că piața pare să pună o probabilitate mai mică pe scenariile negative pe termen scurt. Practic, frica s-a mai domolit și o parte din pozițiile defensive au fost închise.
Povestea reducerii dobânzilor, episodul nu știu al câtelea
Aici devine și mai interesant. Probabilitatea ca Fed să reducă dobânzile în decembrie a sărit de la vreo 30% miercurea trecută undeva între 70% și 85%, depinde ce sursă consulți. E o schimbare dramatică. Săptămâna trecută, lumea aproape că renunțase la ideea unei noi tăieri în acest an. JPMorgan chiar publicase o notă în care zicea că reducerea vine abia în ianuarie. Piețele nu au luat-o bine, S&P 500 a pierdut vreo 2% pe săptămână.
Vineri însă, John Williams, șeful Fed-ului din New York și vicepreședinte al comitetului de politică monetară, a ținut un discurs care a schimbat totul. A sugerat destul de direct că riscurile pentru piața muncii au crescut în timp ce presiunile inflaționiste s-au mai calmat. Traducere: încă e loc de o reducere.
Ce e important de știut despre Williams e că omul nu ia poziții contrare majorității. De când e la Fed New York, din 2018, a votat mereu cu consensul. Și înainte, când conducea Fed San Francisco, la fel. Analiștii de la Pantheon Macroeconomics ziceau că e greu de crezut că ar fi sugerat o relaxare fără să fi discutat înainte cu Powell și cu restul guvernatorilor.
De ce contează atât de mult ce face Fed?
Legătura dintre dobânzi și activele de risc e una directă. Când băncile centrale taie dobânzile, banii devin mai ieftini, lichiditatea crește și investitorii caută randamente mai mari în active mai riscante. Acțiunile și criptomonedele intră exact în această categorie.
Bitcoin a reacționat puternic la reducerile din septembrie și octombrie, când a atins noi maxime istorice chiar înainte de anunțuri. Modelul pare să se repete acum. Piața anticipează o a treia reducere consecutivă și prețurile răspund în consecință.
Bitcoin nu mai e chiar așa volatil cum era
Dacă ne uităm la imaginea de ansamblu, volatilitatea Bitcoin a scăzut mult în ultimii ani. La începuturi, fluctuațiile anualizate treceau lejer de 200%. Acum, criptomoneda e mai puțin volatilă decât câteva zeci de acțiuni din S&P 500. Sună ciudat, dar e adevărat.
Explicația e simplă: când un activ crește de la câteva miliarde la sute de miliarde capitalizare, fluxurile de capital nu mai mișcă prețul la fel de ușor. Plus că au intrat instituționalii, fondurile ETF, companiile publice. MicroStrategy deține peste 576.000 de Bitcoin, iar companiile publice controlează împreună peste 3% din oferta totală. Structura deținătorilor s-a schimbat fundamental.
Unde suntem în ciclu?
Bitcoin e la aproximativ 14 luni de la halving-ul din aprilie 2024. Dacă ne uităm la ciclurile anterioare, vârfurile de preț au venit cam la 500 până la 550 de zile după reducerea recompenselor pentru mineri. Asta ar însemna undeva între acum și primăvara lui 2026.
Fiecare ciclu a avut particularitățile lui, asta e clar. Cel din 2017 a fost dominat de ICO-uri și de mania din retail. Cel din 2021 a venit cu DeFi, NFT-uri și cu Elon Musk pe Twitter. Ciclul actual pare să fie condus mai mult de instituționali și de adoptarea la nivel de stat, cu ETF-urile și cu MicroStrategy în prim-plan.
Ultimul trimestru al anului a fost în mod tradițional favorabil pentru Bitcoin. Octombrie a adus randamente medii de vreo 21%, iar noiembrie a văzut creșteri și de 46% în ciclurile bullish.
Motivele țin de optimismul de final de an, de fluxurile instituționale și de ajustările de portofoliu dinaintea închiderii anului fiscal. Mulți manageri de fonduri își rebalansează pozițiile spre sfârșit de an și asta creează mișcări interesante.
Bitcoin și bursele americane merg mână în mână
Un lucru care mi s-a părut relevant e cât de puternică a devenit corelația dintre Bitcoin și indicii bursieri. În anumite momente din 2025, corelația cu S&P 500 a ajuns la 0,73, iar cu Nasdaq la 0,76. Practic, când Wall Street urcă, Bitcoin tinde să urce și el. Și invers.
Asta e o sabie cu două tăișuri. Vinerea trecută, când bursa americană a avut cea mai volatilă ședință din aprilie încoace, efectele s-au simțit imediat și pe piața crypto. Cei care sperau că Bitcoin funcționează ca un aur digital în momente de panică au fost probabil dezamăgiți. În faza inițială a șocurilor, activul reacționează tot ca un instrument de risc.
Ce ne rezervă finalul de an?
Dacă pun cap la cap toate datele, direcția cu cea mai mică rezistență pare să fie în sus.
Volatilitatea în scădere, speranțele privind reducerea dobânzilor, sezonalitatea favorabilă, toate arată în aceeași direcție.
Dar piețele nu oferă garanții. Decizia Fed din 9-10 decembrie rămâne crucială. Dacă banca centrală decide să facă o pauză, sentimentul se poate întoarce rapid. Susan Collins de la Fed Boston a cerut prudență zilele trecute, argumentând că inflația nu e încă sub control. Doi membri au votat chiar împotriva reducerii la ultima ședință.
Inflația e undeva la 3%, peste ținta de 2%. Piața muncii dă semne de răcire, dar nu e în cădere liberă. Fed trebuie să jongleze între cele două mandate ale sale și nu e deloc clar cum va cântări lucrurile.
Pentru cei care investesc în crypto
Contextul actual prezintă atât oportunități, cât și riscuri. Volatilitatea în scădere și sentimentul îmbunătățit creează condiții favorabile pe termen scurt. Dar ne apropiem și de zona în care, istoric vorbind, ciclurile bullish își găsesc vârful.
Cifrele din trecut arată că după vârfuri au urmat corecții de aproximativ 80%. E un lucru pe care merită să îl ai în minte când iei decizii. Strategiile de ieșire graduale și obiectivele clare de profit pot face diferența între a prinde raliul și a rămâne blocat într-o corecție majoră.
Atâta vreme cât indicele BVIV rămâne moderat și cererea pentru protecție prin opțiuni put e scăzută, semnalele sunt favorabile. O inversare bruscă a acestor indicatori ar trebui să ridice un semn de întrebare.
Bitcoin în ecosistemul financiar tradițional
E fascinant să vezi cum s-a schimbat Bitcoin în ultimii ani. ETF-urile cu expunere directă, adoptarea de către companii mari, volumele tot mai mari pe piețele de derivate instituționale, toate au transformat acest activ. Nu mai e experimentul tehnologic de acum un deceniu. Acum e un activ pe care îl discută managerii de fonduri de pensii și pe care îl analizează economiștii de la băncile centrale.
Dacă te uiți la volumele tranzacționate, diferența față de acum câțiva ani e uriașă. Binance singur procesează trilioane de dolari pe an. Piețele de derivate au explodat, cu volume care depășesc de câteva ori piața spot. Și nu mai vorbim doar de traderi individuali, ci de instituții care mută sume serioase.
Dar această integrare vine și cu dependență. Bitcoin reacționează acum la fiecare declarație a Fed-ului, la fiecare raport de inflație, la fiecare set de date despre piața muncii. Visul unor susținători timpurii, acela de a crea ceva complet independent de sistemul tradițional, s-a dovedit greu de realizat. Cel puțin deocamdată.
Ce urmează în săptămânile care au mai rămas din an depinde mult de alinierea factorilor macro. O reducere de dobânzi combinată cu un sentiment pozitiv ar putea împinge atât Bitcoin, cât și S&P 500 spre noi maxime. Alternativa, un Fed mai prudent și o deteriorare a încrederii, ar prelungi probabil faza de consolidare.
Datele actuale arată o piață care și-a recăpătat cumpătul după săptămâni agitate. Indicatorii de volatilitate sugerează că panica s-a mai liniștit, iar optimiștii par să preia controlul. Dacă asta se va transforma într-un raliu susținut sau e doar o acalmie înainte de furtună, vom vedea curând.
Cert e că finalul de an promite să fie interesant pentru oricine urmărește piețele. Fie că ești investitor activ sau doar un observator curios, merită să ții ochii pe deciziile Fed și pe modul în care piețele reacționează. Pentru că dacă e ceva ce am învățat în ultimii ani, e că în lumea financiară lucrurile se pot schimba foarte repede.
