Piața crypto trece printr-o perioadă în care mulți încep să se întrebe, pe bună dreptate, care proiecte vor mai exista peste câțiva ani. Și tocmai în acest context, Arthur Hayes, cofondatorul BitMEX, a ieșit public cu o declarație care a ridicat multe sprâncene: în viziunea lui, aproape toate blockchain-urile Layer 1 se îndreaptă spre zero. Singurele excepții? Ethereum și Solana.
Acum, Hayes nu e un oarecare. Omul a construit una dintre cele mai mari burse de derivate crypto din lume, a trecut prin toate ciclurile de piață posibile și, chiar dacă a avut și momente controversate, vocea lui cântărește în industrie. Când cineva cu experiența lui face astfel de predicții, merită măcar să asculți.
Despre Hayes și de ce ar trebui să ne pese ce spune
Ca să înțelegem de unde vine această viziune pesimistă, ajută să știm cine e omul din spatele declarațiilor. Arthur Hayes a terminat Universitatea Pennsylvania, după care a lucrat pentru Citibank în Hong Kong, pe trading valutar. Adică a văzut cum funcționează piețele mari, cele cu adevărat serioase, înainte să se apuce de crypto.
În 2014, împreună cu alți doi parteneri, a fondat BitMEX. Platforma asta a schimbat jocul pentru mulți traderi, introducând contractele perpetue pe Bitcoin, un instrument care îți permitea să speculezi pe preț fără să deții efectiv moneda. La vârf, BitMEX mișca miliarde de dolari zilnic.
Evident, nu totul a fost roz. În 2020, autoritățile americane l-au acuzat de probleme legate de spălarea banilor, Hayes a demisionat și s-a mutat în Singapore. După ce a rezolvat situația juridică în 2022, s-a reorientat spre investiții și comentarii de piață. Și, trebuie să recunosc, unele dintre predicțiile lui s-au dovedit surprinzător de precise de-a lungul timpului.
Ce sunt, de fapt, blockchain-urile Layer 1
Înainte să intrăm în miezul problemei, hai să lămurim un pic terminologia, pentru cine nu e familiarizat. Un blockchain Layer 1 e, pe scurt, rețeaua de bază care procesează tranzacțiile de una singură, fără să depindă de altceva. Bitcoin a fost primul, Ethereum a venit după, și de atunci au apărut literalmente sute de alternative.
Fiecare vine cu propriile compromisuri. Unele pun accent pe securitate, altele pe viteză, altele pe costuri mici. Vitalik Buterin a formulat asta foarte bine când a vorbit despre trilema scalabilității: e foarte greu să ai simultan securitate maximă, descentralizare completă și scalabilitate bună. Trebuie să sacrifici ceva.
Bitcoin, de exemplu, e lent dar extrem de sigur. Ethereum a adus contractele inteligente, dar s-a chinuit ani de zile cu costurile mari ale tranzacțiilor. Solana promite mii de tranzacții pe secundă la costuri minime, dar are mai puțini validatori, deci e mai puțin descentralizat.
Și în tot acest peisaj, proiecte noi apar constant: Avalanche, Cardano, Near, Aptos, Sui, acum Monad. Toate promit că vor rezolva problemele celorlalte. Hayes pune însă o întrebare simplă: câte dintre astea vor mai conta peste cinci ani?
Verdictul lui Hayes: aproape totul merge la zero
În interviul acordat canalului Altcoin Daily, Hayes n-a ocolit subiectul. A spus-o direct: crede că practic toate Layer 1-urile, în afară de Ethereum și Solana, se îndreaptă spre o valoare de zero. Nu vorbim de o scădere temporară, ci de dispariție completă.
Logica lui e următoarea: piața crypto repetă același pattern de fiecare dată. Apare un proiect nou, toată lumea se entuziasmează, banii curg, prețul explodează. Investitorii speră că au găsit următorul Ethereum la preț mic. Dar entuziasmul ăsta inițial rareori se transformă în ceva concret pe termen lung.
Hayes a spus că fiecare monedă primește primul ei val de hype. Lumea vrea să creadă în noul Layer 1 pentru că toți vor să investească în următorul Ethereum, cum ar fi putut s-o facă în 2014. El însuși a ratat oportunitatea aia, recunoaște. Dar entuziasmul de la început nu înseamnă că proiectul va supraviețui.
Și dacă ne uităm în urmă, cam are dreptate. Din miile de proiecte lansate în ultimul deceniu, câte au reușit să construiască ecosisteme funcționale cu utilizatori reali? O mână, poate.
Monad: exemplul concret al unui eșec anunțat
Ca să nu rămână la nivel teoretic, Hayes a dat și un exemplu: Monad. E un blockchain Layer 1 lansat recent, susținut de Coinbase Ventures, adică nu de oricine. Cu toate astea, Hayes crede că tokenul MON va pierde 99% din valoare.
De ce? Pentru că urmează aceeași rețetă care a mai eșuat: evaluare umflată la lansare, puțini tokeni în circulație efectivă, investitori timpurii care așteaptă să vândă în retail. Hayes a numit Monad încă un „bear chain”, un alt lanț care va străluci puțin și apoi va intra într-o prăbușire lungă.
La momentul interviului, MON se tranzacționa la vreo 0,037 dolari, cu 45% peste prețul din oferta inițială. Capitalizarea ajunsese la aproape 400 de milioane de dolari. Pentru Hayes, cifrele astea nu reflectă valoare reală, ci doar speculație.
Ethereum: de ce rămâne în top
În contrast cu scepticismul față de proiectele noi, Hayes e optimist când vine vorba de Ethereum. Argumentul lui pornește de la o observație practică: băncile mari și companiile serioase au încercat să-și facă propriile blockchain-uri private, dar au realizat că nu funcționează. Blockchain-urile publice oferă ceva ce cele private nu pot: securitate reală și efecte de rețea.
Hayes crede că Ethereum va deveni coloana vertebrală pentru activitățile financiare tradiționale care migrează spre crypto. Soluțiile Layer 2, gen Arbitrum sau Optimism, vor rezolva problemele de scalabilitate și confidențialitate. Practic, companiile vor beneficia de securitatea Ethereum în timp ce procesează tranzacții ieftine pe nivelurile superioare.
Și chiar se vede deja o mișcare în direcția asta. Costurile pe Ethereum au scăzut dramatic de când au apărut Layer 2-urile, de la zeci de dolari la câțiva cenți. În paralel, tot mai multe active din lumea reală, obligațiuni, acțiuni, proprietăți, încep să fie tokenizate pe Ethereum.
Solana: performanță reală, dar ce urmează?
Cu Solana, Hayes e mai nuanțat. Recunoaște că e al doilea cel mai mare Layer 1 public, că a avut performanțe impresionante, dar pune și o întrebare incomodă: ce vine după meme coins?
Pentru că, hai să fim serioși, mare parte din activitatea pe Solana în ultimii ani a venit de la tokenuri create în cinci minute, fără nicio utilitate reală, dar cu nume amuzante și comunități zgomotoase. A fost un spectacol interesant, și Solana a demonstrat că poate gestiona volumul, dar trendul s-a cam stins.
Hayes zice că Solana are nevoie de un nou truc. Nu știe care va fi, dar crede că echipa va găsi ceva. Totuși, când vine vorba de performanța prețului comparativ cu Ethereum, nu pariază pe Solana. Ethereum are avantaje structurale, de la securitate la adoptare instituțională, care îl vor ține în frunte.
Portofoliul lui Hayes: cinci active pentru viitor
Când a fost întrebat ce ar ține în portofoliu, Hayes a enumerat: Bitcoin, Ethereum, Solana, Zcash și Ethena.
Bitcoin rămâne baza, rezerva de valoare cu cel mai lung track record. Ethereum și Solana sunt singurele platforme de contracte inteligente în care are încredere pe termen lung.
Zcash poate surprinde, pentru că moneda asta axată pe confidențialitate nu mai e la fel de populară ca înainte. Dar Hayes a și cumpărat ZEC recent, deci nu vorbește doar teoretic.
Ethena e poate alegerea cea mai interesantă, un protocol mai nou care oferă un dolar sintetic. Datele de pe blockchain arată că Hayes a acumulat peste 873.000 de tokeni ENA săptămâna trecută, după ce vânduse anterior tokeni de peste 5 milioane de dolari. Pare că face trading activ pe poziția asta, nu doar că o ține și așteaptă.
Ce ar trebui să înțeleagă investitorii obișnuiți
Predicțiile lui Hayes, chiar dacă nu se vor adeveri complet, ridică niște puncte importante.
În primul rând, scepticismul față de proiectele noi nu e paranoia, e prudență. Fiecare lansare vine cu promisiuni mari și hype pe măsură, dar istoricul arată că majoritatea eșuează. A aștepta dovezi concrete înainte să bagi bani serioși poate fi mai înțelept decât să alergi după fiecare oportunitate.
Apoi, poate că diversificarea în crypto funcționează diferit decât în investițiile tradiționale. E posibil să fie mai bine să ai poziții mai mari în câteva proiecte solide decât să împrăștii sume mici în zeci de monede despre care nu știi mare lucru.
Și, poate cel mai important, orizontul de timp contează enorm. Hayes nu vorbește despre ce se întâmplă luna viitoare. Vorbește despre tendințe pe ani de zile. Poți avea câștiguri temporare pe proiecte cu fundamente slabe, dar riscul de pierderi severe e real.
Cealaltă perspectivă
Ar fi nedrept să prezint doar viziunea lui Hayes fără să menționez că nu toată lumea e de acord cu el.
Unii argumentează că diferite blockchain-uri pot servi nișe diferite. Unul optimizat pentru gaming, altul pentru finanțe, altul pentru identitate digitală. În viziunea asta, nu e neapărat un joc în care câștigătorul ia totul.
Alții spun că inovația tehnologică din proiecte precum Monad sau Sui aduce îmbunătățiri reale care ar putea atrage dezvoltatori. Execuția paralelă a tranzacțiilor, de exemplu, e un avans tehnic serios.
Și sunt voci care pun la îndoială dominația garantată a lui Ethereum. Problemele de scalabilitate nu sunt complet rezolvate, experiența utilizatorului e fragmentată între multiple rețele, iar competiția nu doarme.
Contextul actual al pieței
Declarațiile lui Hayes trebuie citite în contextul momentului. După nebunia din 2021, prăbușirea din 2022 și recuperarea treptată de după, industria crypto se maturizează.
Investitorii instituționali au intrat în joc serios. ETF-urile pe Bitcoin și Ethereum din Statele Unite au deschis porți către capital care înainte ocolea complet piața asta. Reglementările devin mai clare, Uniunea Europeană a implementat deja cadrul MiCA, iar Statele Unite se îndreaptă și ele spre clarificare.
Toate astea favorizează consolidarea. Proiectele care nu pot demonstra conformitate sau care nu atrag lichiditate suficientă vor fi marginalizate. În contextul ăsta, predicțiile lui Hayes despre concentrarea valorii în câteva rețele principale nu par deloc exagerate.
În loc de încheiere
Pentru cine deține active în Layer 1-uri mai mici, cuvintele lui Hayes ar trebui să funcționeze ca un semnal de reflecție. Nu neapărat de panică, dar sigur de gândire serioasă.
Întrebările care merită puse sunt destul de directe: care e utilitatea reală a blockchain-ului în care am investit? Există aplicații funcționale cu utilizatori activi? Cum arată activitatea de dezvoltare comparativ cu Ethereum sau Solana? Cât de mult din totalul de tokeni poate fi vândut pe piață?
Răspunsurile pot fi incomode. Dar a ignora semnalele și a spera că lucrurile se vor rezolva de la sine rareori funcționează în piețele financiare.
Hayes, cu tot bagajul lui de controverse, oferă o perspectivă ancorată în experiență directă. Dacă va avea dreptate sau nu, vom vedea. Cert e că cei care iau în calcul scenariul lui vor fi mai pregătiți, indiferent ce se întâmplă.
